币安交易所官网

加密市场正在经历一轮新的估值压力测试。

数据显示，2024年以来上线的代币中，目前仍处于盈利状态的项目比例仅为7.1%。在市值超过1亿美元的113个项目里，只有8个代币价格高于首次代币发行（TGE）时的价格，其余105个项目均跌破发行价。

这意味着，即便是已经进入较大市值区间的新项目，也很难维持上市初期的估值水平。

过去几年，加密市场形成了一套相对固定的新币发行路径：项目融资、交易所上线、社区扩张，再通过市场热度推动价格上涨。但随着新项目数量快速增加，资金注意力被不断分散，代币上线后的表现开始出现明显分化。

“上线即上涨”的时代正在退潮。

新代币面临的问题并不只是市场情绪变化，更涉及估值逻辑本身。很多项目在TGE阶段已经获得较高估值，早期投资机构、团队和生态参与者持有大量低成本筹码，而公开市场流通量相对有限。一旦交易热度下降，新增买盘不足，价格容易快速回落。

这种现象在过去多个周期中都曾出现。

牛市期间，市场往往愿意给予新概念更高溢价，无论是DeFi、NFT，还是Layer 2、AI加密项目，都曾出现大量高估值项目。但当流动性收紧后，投资者开始重新关注收入、用户规模和实际应用，而不是单纯追逐故事。

2024年以来的新币表现，正反映出这种变化。

少数项目仍然获得市场认可。例如HYPE、ONDO、EVA和NIGHT等协议，其代币价格相较TGE价格分别上涨约1519%、101.4%、20.3%和16.5%。这些项目能够跑赢市场，往往并非只依靠发行热度，而是在产品、生态或者叙事方向上形成了一定差异化。

以部分成功项目为例，市场更愿意给具备真实使用场景的协议更高估值。无论是链上交易基础设施，还是现实资产（RWA）相关应用，能够连接用户需求和资金流动的项目，更容易获得长期资金关注。

反过来看，大量跌破发行价的项目暴露出一个问题：代币发行价格与市场真实价值之间存在落差。

过去，项目融资阶段往往能够获得机构资本支持，这在一定程度上推高了早期估值。但公开交易市场并不会按照融资逻辑定价，它最终还是由流动性、用户增长以及实际需求决定。

对于普通投资者而言，新币投资难度正在提高。

以前，参与早期项目可能意味着获得高收益机会；如今，面对大量高估值发行项目，买入时间、解锁周期以及团队持仓结构都会直接影响结果。部分项目虽然技术路线不错，但如果代币经济模型设计不合理，也可能长期承压。

这也迫使加密行业重新审视代币发行模式。

交易所和投资机构开始更加关注项目基本面，而不是单纯追求上市规模。未来，新项目想要获得市场认可，可能需要证明的不只是融资能力，而是持续创造价值的能力。

从市场周期角度看，新币大面积回落并不意味着行业失去机会，而是意味着资金筛选机制正在加强。过去依靠市场热度获得高估值的项目会越来越难，而真正具备产品能力和用户基础的协议，才可能穿越周期。

加密市场正在从“发行驱动”转向“价值验证”阶段。对于新代币来说，TGE只是开始，而不是终点。