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CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 表示，比特币目前正处于熊市初期，市场需求疲软成为影响价格走势的主要因素。Moreno 在接受 BeInCrypto 采访时指出，链上指标与市场数据均显示投资者兴趣减弱，自 2025 年 11 月初以来，美国现货比特币 ETF 出现净卖出，扭转了此前连续的机构资金流入趋势，这成为近期比特币下行压力增加的直接信号。

除了 MicroStrategy 等少数企业仍在购入比特币之外，大多数企业财务部门的需求基本处于停滞状态。Moreno 认为，这种低迷的企业需求可能会加剧市场波动，如果价格持续下跌，部分投资者可能会被迫抛售，从而形成自我强化的下行压力。这也意味着比特币短期内仍面临明显的供需不平衡问题。

从技术面来看，Moreno预计比特币价格在 2026 年可能继续下行，潜在低点接近 56,000 美元。他指出，要想改变当前的市场结构，需求端必须出现复苏，包括机构投资者的重新入场以及散户市场的活跃参与。当前的市场环境显示，虽然比特币仍具有长期价值，但短期供需失衡已导致价格承压。

此外，Moreno 强调，链上指标如交易活动、钱包流入和流出量等都在显示市场活跃度下降，这与过去牛市阶段的高交易频率和活跃资金流形成鲜明对比。他认为，比特币的价格走势不仅受到宏观经济和政策因素影响，更直接受到链上行为数据的制约，因此观察链上指标是判断市场健康状况的重要参考。

综合来看，Moreno 的观点表明，比特币目前仍处于熊市早期阶段，市场结构尚未得到有效支撑。机构资金流动的放缓、企业需求停滞以及链上活跃度下降共同构成了价格下行压力。在这种背景下，投资者应保持谨慎，关注潜在低点和市场复苏信号，以便在熊市中制定合理的交易策略。

总体而言，CryptoQuant 的分析提醒市场，比特币短期内可能面临进一步调整，但长期前景仍取决于需求恢复和市场信心重建。潜在的低点和市场情绪转变将成为判断熊市阶段和投资机会的重要参考指标。