币安交易所官网

加密市场正在经历一个典型的调整期：价格没有彻底失去支撑，但交易热度和企业盈利预期已经开始重新定价。

投资机构William Blair近日下调了对Coinbase未来两年的财务预期。其中，2026年营收预期被下调12%，2027年营收预期下调13%；两年的调整后EBITDA预期均被下调34%。

不过，William Blair并没有因此改变对Coinbase的长期判断，仍维持“跑赢大盘”评级。

这反映出市场对于Coinbase的看法正在分化：短期盈利压力增加，但长期商业模式依然被部分机构看好。

Coinbase最大的收入来源仍然与加密市场活跃度高度相关。牛市时期，交易量增加，手续费收入快速增长；而市场进入低迷阶段后，交易频率下降，公司盈利往往受到直接影响。

William Blair预计，Coinbase今年全年总交易量可能下降约44%，至6690亿美元。不过，该机构预计2027年交易量将重新回升，较当前水平反弹超过32%。

换句话说，分析机构并不是认为Coinbase失去增长能力，而是认为行业周期调整时间可能比此前预期更长。

加密交易平台的盈利模式，本身具有明显周期性。

过去几年，Coinbase逐渐尝试降低对单一交易手续费的依赖，通过托管服务、稳定币业务、机构服务以及链上生态获得更多收入来源。但目前来看，交易活动仍然是影响公司财务表现的重要变量。

尤其是在比特币价格高位震荡之后，市场投机热度下降，散户交易减少，平台收入自然承压。

从市场表现看，Coinbase今年以来股价下跌接近30%，同期比特币跌幅约26%。稳定币发行商Circle自今年1月以来也下跌约20%。

不过，近期两家公司股价出现反弹，周三均上涨约3%至4%。这说明部分投资者开始提前押注下一轮市场周期。

对于加密资产公司而言，市场底部往往不是在数据最差时形成，而是在投资者开始相信未来改善时出现。

技术面分析也释放了一些乐观信号。技术分析师John Bollinger表示，比特币日线图正在形成“W”双底结构。如果这一形态最终确认，通常会被市场视为趋势反转信号。

链上数据也出现类似变化。

区块链分析机构Glassnode最新周度报告显示，长期持有者投降指标在两周前达到本轮周期峰值后，目前已经回落。

长期持有者抛售压力下降，通常意味着市场恐慌情绪正在减弱。不过，这并不代表价格一定立即上涨，更像是市场从剧烈调整阶段进入重新寻找平衡的过程。

Coinbase当前面对的问题，其实也是整个加密行业的问题。

过去几年，行业增长主要依靠资产价格上涨和用户交易热情，而下一阶段竞争可能更多依赖基础设施能力、机构服务以及真实应用场景。

稳定币、链上支付、代币化资产等方向正在吸引传统金融机构进入。如果这些业务能够形成规模，交易平台的收入结构可能逐渐发生变化。

William Blair下调盈利预测，某种程度上反映了市场对短期现实的重新评估。但对于Coinbase而言，真正决定未来价值的，不只是下一季度交易量，而是它能否在下一轮周期中从一家交易平台转变为更综合的加密金融基础设施公司。

加密市场仍然处于调整阶段，只是投资者关注的重点正在从“什么时候上涨”转向“谁能活到下一轮增长”。